Ein wachsender Private-Credit-Sektor im Wert von 8,2 Billionen Pfund wirft Angst vor einer Finanzkrise aus, die dem Zusammenbruch von 2008 ähneln könnte, während Investoren verzweifelt versuchen, Geld aus undurchsichtigen Fonds abzuziehen. Der Sektor, dominiert von Unternehmen wie Blackstone, Apollo und BlackRock, ist seit dem Finanzkrisenjahr 2008 rasant gewachsen, um den Rückzug traditioneller Banken von risikoreichen Krediten zu kompensieren. Nun, mit Anzeichen eines möglichen Zusammenbruchs, warnen Experten vor einer Krise, die sich durch das Finanzsystem ausbreiten und auch gewöhnliche Sparer und Rentner treffen könnte.

Der Schattenbank-Modell des Private-Credits

Private Credit, oft als ‘Schattenbank’-Sektor bezeichnet, operiert außerhalb des traditionellen Finanzsystems, indem er Kredite an nicht börsennotierte Unternehmen verleiht, die sich der Aufsicht der Börsen entziehen. Im Gegensatz zu regulierten Banken nehmen Private-Credit-Unternehmen keine Einlagen von Einzelpersonen entgegen. Stattdessen sammeln sie Geld von Pensionsfonds, Versicherungen und anderen institutionellen Investoren, die sie dann an private Unternehmen verleihen, um hohe Renditen zu erzielen.

Dieses Modell hat sich in den Jahren nach der Finanzkrise von 2008 deutlich vergrößert. Unternehmen wie BlackRock, Blackstone und Apollo sind zu bedeutenden Akteuren im Sektor geworden, die Billionen Dollar an Private Credit verwalten. Die fehlende regulatorische Aufsicht hat jedoch Bedenken hinsichtlich der Stabilität des Sektors ausgelöst. Im Gegensatz zu traditionellen Banken sind Private-Credit-Unternehmen nicht verpflichtet, Kapitalreserven zu halten oder den gleichen Kreditstandards zu folgen.

Jamie Dimon, Chef von JP Morgan, der größten Bank der Welt, warnte, dass weitere ‘Kakerlaken’ aus dem Finanzsystem auftauchen würden, sich auf verborgene Risiken und instabile Unternehmen beziehend. Seine Warnung folgte dem Zusammenbruch zweier großer US-amerikanischer Private-Credit-Unternehmen im Jahr 2022, was zu einer Welle von Besorgnis über die Kreditvergabepraktiken des Sektors führte.

Kürzliche Krisen und Liquiditätsprobleme

Der jüngste Zusammenbruch von Market Financial Solutions, einem in London ansässigen Hypothekenmakler, der sich auf Immobilienkredite spezialisiert hat, hat die Angst vor einer größeren Krise verstärkt. Der plötzliche Zusammenbruch des Unternehmens verursachte einen geschätzten Verlust von 1,3 Milliarden Pfund für Barclays und Santander, was die potenziellen Auswirkungen von Defaulten im Private-Credit-Sektor unterstreicht.

Nach diesem Zusammenbruch haben große Private-Credit-Unternehmen strenge Abhebungsbeschränkungen verhängt, um einen Massenabzug von Kapital zu verhindern. BlackRock, der weltweit größte Vermögensverwalter, hat die Abhebungen aus seinem führenden Private-Credit-Fonds auf 5 % begrenzt, während Blackstone eine Rekordsumme von 2,8 Milliarden Pfund an Abhebungsanfragen zu bewältigen hat. Blue Owl, ein weiterer großer Akteur, hat Investoren daran gehindert, auf ein in den Einzelhandel fokussiertes Private-Credit-Portfolio zuzugreifen.

Diese Einschränkungen haben Investoren mit illiquiden Vermögenswerten zurückgelassen, die sie nicht zeitnah verkaufen können. Im Gegensatz zu traditionellen Aktien werden Private-Credit-Kredite nicht an öffentlichen Börsen gehandelt, und ihr Wert wird von den Fonds bestimmt, die sie halten. Investoren können nur einen begrenzten Teil ihrer Anlagen während spezifischer ‘Fenster’ verkaufen, was das Problem der Liquidität weiter verschärft.

Christian Stracke, Präsident von Pimco, einem Vermögensverwalter mit einem Volumen von 1,7 Billionen Pfund, warnte, dass der Private-Credit-Sektor einer ‘Abrechnung’ gegenübersteht. Er beschrieb die aktuelle Situation als ‘Krise durch schlechte Kreditvergabe’, wobei er Bedenken äußerte, dass die Kreditstandards zu locker geworden sind. Die fehlende Transparenz und Liquidität im Sektor, sagte er, sind eine Funktion des Systems, nicht ein Fehler.

Vergleiche mit 2008 und Risiken durch KI

Experten ziehen Vergleiche zwischen der aktuellen Private-Credit-Krise und der Subprime-Hypothekenkrise von 2008. Beide beinhalten komplexe Finanzstrukturen, die es schwer machen, zu erkennen, wer das Risiko trägt, und beide beinhalten Kredite an Kreditnehmer, die traditionelle Banken gemieden haben. Der Private-Credit-Markt ist derzeit kleiner als der Subprime-Hypothekenmarkt von 2007, und Kreditgeber betonen, dass die Default-Raten, obwohl sie steigen, noch verträglich sind.

Trotz dieser Versicherungen hat die Bank of England eigene Stress-Tests gestartet, um die Verbindungen zwischen Private Credit und dem breiteren Finanzsystem besser zu verstehen. Dies geschah nach der Krise von 2022, als die Bank gezwungen war, den Pensionssektor zu retten, nachdem das Liz Truss-Mini-Budget verborgene Schulden in Rentenplänen aufgedeckt hatte.

Eine mögliche Auslöserin für die nächste Krise könnte der Aufstieg der Künstlichen Intelligenz sein. Private Credit hat während der Tech-Blase stark in die Schulden von Softwareunternehmen investiert, doch KI könnte deren Geschäftsmodelle stürzen, indem sie Arbeitsabläufe automatisiert, die zuvor von Menschen mit verschiedenen Softwaredienstleistungen durchgeführt wurden. Dies könnte zu Defaulten im Private-Credit-Sektor führen, da der Wert dieser Unternehmen sinkt.

Fergus McCorkell von Troy Asset Management warnte, dass Investoren, wenn sie sich Sorgen um Private Credit machen, zuerst ihre flüssigeren Vermögenswerte, wie börsennotierte Aktien, verkaufen könnten. Dies könnte zu einem größeren Verkauf in den Finanzmärkten führen und das Risiko einer systemischen Krise erhöhen.

Die Bank of England hat bereits Schritte unternommen, um die potenziellen Risiken, die von Private Credit ausgehen, zu überwachen. Die fehlende Transparenz und Aufsicht im Sektor bedeuten jedoch, dass der volle Umfang der Risiken noch unklar bleibt. Während die Situation weiterhin entwickelt sich, bleibt die Frage: Steht der Private-Credit-Sektor am Rand eines großen Zusammenbruchs und was könnte das für die globale Wirtschaft bedeuten?