オスロ——ノルウェーの主要ソフトウェア企業Visma ASは、ロンドン証券取引所での上場を2024年後半に延期する可能性を検討している。これは、昨月ブルームバーグニュースが報じたように、技術株の急落が背景にある。

ソフトウェア企業へのプレッシャーはその後さらに強まった。トレーダーたちは、人工知能（AI）ツールが単なるテクノロジー企業だけでなく、旅行技術や金融サービスなど他の業界にも影響を与えると懸念している。投資家たちはAIの破壊的潜在性を評価しようと競い、これらの分野の株価は急落している。

Vismaは当初、2024年上半期にロンドン証券取引所への上場を目指していた。北欧諸国を対象に会計および給与管理ソフトを提供する同社は、年間売上高が20億ユーロを超える。

しかし、成長分野の技術株に対する売り圧力が強まり、投資家の気分は悪化している。米国の大手企業であるNvidiaなどの株価下落と、過剰評価への懸念が、欧州のソフトウェア株を1か月で20％以上下落させている。

その影響は急速に広がっている。スペインの旅行技術企業Amadeus IT Groupは、1週間で株価が15％下落した。ニューヨーク証券取引所を運営するIntercontinental Exchangeは、AIが取引やデータ処理に与える影響に関する疑問が浮上する中で価値を失った。また、AIがバックオフィス業務を自動化する可能性があるとされるため、金融仲介業者も影響を受けている。

既に停滞していた欧州のIPO市場は、いわゆる旧産業企業に注目が集まるようになった。製造業、エネルギー、消費財など、安定した収益が期待できる業界の企業が投資家から注目されている。スウェーデンの産業用工具メーカーAtlas Copcoは、先週ストックホルムで12億ユーロ規模の株式発行を実施し、プレミアム価格で設定された。ドイツの化学メーカーCovestroは、フランクフルトで16億5000万ユーロ規模のIPOを実施し、安定した収益を求める投資家の需要に応じている。

「投資家は予測可能性を求める」とロンドンのファンドマネージャーは語った。「AIのブームがバブルを生んだ。今や、一晩で消えることのないキャッシュフローを求めるようになった」。Dealogicのデータによると、今年時点で欧州のIPO件数は前年比で40％減少しており、テクノロジー分野のIPOはほぼ停止している。

Vismaだけではない。スウェーデンのメッセージングソフトウェア企業Sinch ABは、株価が30％下落したため、拡大計画を中止した。デンマークのNetcompanyは2021年のIPO後、ピーク時の50％以下の価格で取引されている。

これらの挫折は、米国がAI分野で優位性を保っている中、ヨーロッパがテクノロジー分野のリーダー企業を育てられない苦境を示している。

規制当局も注視している。欧州委員会のデジタル市場法は、大手テクノロジー企業の権力を抑制することを目指しているが、スタートアップ企業は資金流出に苦しんでいる。銀行家たちは、ブレグジット後にもかかわらず、ロンドンの魅力は継続していると指摘し、今年の上場額は50億ドルで、パリとアムステルダムの合計を上回っている。

Vismaにとっても、計算式は変わっている。市場が落ち着けば、後半のIPOでより高い評価額を獲得できる可能性がある。同社はプライベート・エクイティ企業HgCapitalの支援を受け、昨年は売上高が20％増加した。

しかし、経営陣はリスクも考慮している。「タイミングがすべてだ」と、取引に関わるアドバイザーは語った。

市場全体にも不安感が広がっている。STOXX Europe 600 Technology Indexは6週間で12％下落した。ゴールドマン・サクスのアナリストは、AIが技術品を商品化するリスクを指摘し、12社のソフトウェア企業の価格目標を引き下げた。JPモルガンは、2027年までに企業向けソフトウェアの30％が自動化される可能性があると警告している。

旧産業のIPOがその空白を埋めている。ノルウェーのEquinorは再生可能エネルギー部門のスピンオフを視野に入れている。イタリアのUniCreditは債券に近いハイブリッド商品を発行する予定だ。これらの動きは、実質的な資産に賭ける復活戦略を示している。

Vismaの運命はこの変化を象徴している。かつてはノルウェーのテクノロジー企業の象徴だった同社は、今やAIの長く続く影の中で進路を模索している。後半のIPOは、市場の安定を待つ余裕を提供する。しかし、市場の変動が激しいため、何が起こるかは不確実である。