8.2조 파운드 규모의 비공개 채권 시장이 2008년 금융위기와 유사한 위기를 일으킬 수 있다는 우려가 커지고 있다. 투자자들이 불투명한 펀드에서 자금을 빼내려는 움직임이 가속화되고 있다. 이 시장은 블랙스톤, 애플로, 블랙록 등 주요 기업들이 주도하며 금융위기 이후 전통 은행들이 위험한 대출에서 물러난 공백을 메우는 역할을 해왔다. 그러나 최근 잠재적 붕괴 징후가 나타나자 전문가들은 이 위기가 금융 시스템 전체에 확산되고 일반 투자자와 연금 수령자에게 영향을 줄 수 있다고 경고하고 있다.

비공개 채권의 그림자 은행 모델

비공개 채권은 종종 ‘그림자 은행’으로 불리며, 주식 거래소의 감독을 피하기 위해 비상장 기업에 대출을 제공한다. 전통 은행과 달리 비공개 채권 기업들은 개인 저축자로부터 예금을 받지 않는다. 대신 연금 펀드, 보험사, 기타 기관 투자자로부터 자금을 조달해, 고수익을 노리고 민간 기업에 대출을 제공한다.

이 모델은 2008년 금융위기 이후 급속히 성장했으며, 블랙록, 블랙스톤, 애플로 등은 이 분야에서 주요 기업으로 부상했다. 그러나 규제 감독 부족으로 인해 이 시장의 안정성에 대한 우려가 커지고 있다. 전통 은행과 달리 비공개 채권 기업들은 자본 예비금을 유지하거나 동일한 대출 기준을 따르지 않아야 할 의무가 없다.

JP 모건 최고경영자 제이미 디먼은 금융 시스템에서 ‘거미줄’처럼 숨어 있는 위험한 기업들이 더 많이 나타날 것이라고 경고했다. 이 경고는 2022년 미국의 두 대형 비공개 채권 기업이 붕괴되면서 이 분야의 대출 관행에 대한 우려가 커진 뒤 나온 것이다.

최근 위기와 유동성 문제

런던에 기반을 둔 부동산 담보 대출 전문 중개업체 마켓 파이낸셜 솔루션의 최근 붕괴는 더 큰 위기 가능성에 대한 우려를 가중시켰다. 이 회사의 갑작스러운 실패로 바클레이스와 산탄데르는 약 13억 파운드의 자금 부족을 겪게 되었다. 이는 비공개 채권 대출 불이행이 금융 시스템에 미칠 수 있는 파급 효과를 보여주는 사례이다.

이 사건 이후 주요 비공개 채권 기업들은 자금 대량 인출을 막기 위해 엄격한 인출 제한을 도입했다. 세계 최대 자산운용사인 블랙록은 주요 비공개 채권 펀드에서 인출을 5%로 제한했으며, 블랙스톤은 기록적인 28억 파운드 규모의 인출 요청을 받았다. 또 다른 주요 기업인 블루 오wl은 소비자 중심의 비공개 채권 포트폴리오에 투자한 투자자들에게 자금 접근을 금지했다.

이러한 제한은 투자자들이 자산을 유동적으로 판매할 수 없게 만들었으며, 전통 주식과 달리 비공개 채권 대출은 공개 시장에서 거래되지 않는다. 이 대출의 가치는 이를 보유한 펀드에 따라 결정되며, 투자자들은 특정 ‘창구’ 기간에만 제한된 부분만 판매할 수 있다. 이는 유동성 문제를 더욱 악화시키는 요인이다.

1.7조 파운드 규모의 자산운용사 피모코의 회장 크리스티안 스트라케는 비공개 채권 산업이 ‘재평가’를 겪고 있다고 경고했다. 그는 현재 상황을 ‘정말 나쁜 대출 심사’ 위기로 묘사하며, 대출 기준이 너무 느슨해졌다는 우려를 표명했다. 그는 이 시장의 불투명성과 유동성 부족이 시스템의 특징이지 결함이 아니라고 말했다.

2008년과의 비교 및 AI 위험

전문가들은 현재 비공개 채권 위기와 2008년 서브프라임 주택 담보 대출 위기를 비교하고 있다. 두 경우 모두 복잡한 금융 구조로 위험을 숨기고 있으며, 일반 은행이 피하고자 했던 차입자에게 대출을 제공하고 있다. 그러나 현재 비공개 채권 시장은 2007년 서브프라임 시장보다 작으며, 대출자들은 부실률이 상승하고 있지만 아직 관리 가능한 수준이라고 주장한다.

이러한 안정성 보장에도 불구하고 영국 중앙은행은 비공개 채권과 금융 시스템 간의 연관성을 더 잘 이해하기 위해 자체 스트레스 테스트를 진행하고 있다. 이는 2022년 위기 이후 이뤄진 것으로, 당시 중앙은행은 라이즈 트러스의 소규모 예산 발표로 인해 직장 연금 계획에 숨겨진 대출이 드러나면서 연금 산업을 구제해야 했던 상황이었다.

다음 위기의 잠재적 촉매제로 인공지능(AI)의 확산이 지적되고 있다. 비공개 채권은 기술 부흥 시기 소프트웨어 회사의 부채에 대량 투자했지만, AI는 인간이 다양한 소프트웨어 서비스를 사용해 처리하던 업무를 자동화함으로써 이 회사들의 사업 모델을 뒤흔들 수 있다. 이는 이러한 회사들의 가치 하락으로 인해 비공개 채권 시장에서 부실이 발생할 수 있다.

트로이 자산운용사의 퍼거스 매코클은 비공개 채권에 대한 우려가 커지면 투자자들이 먼저 유동성 있는 자산인 상장 주식을 팔려는 움직임이 일어날 수 있다고 경고했다. 이는 금융 시장 전체의 대량 매도를 유발하고 시스템적 위기의 위험을 증가시킬 수 있다.

영국 중앙은행은 이미 비공개 채권이 초래할 수 있는 잠재적 위험을 모니터링하는 조치를 취했다. 그러나 이 시장의 불투명성과 감독 부족으로 인해 위험의 전반적인 규모는 여전히 불확실하다. 상황이 계속 발전하면서 비공개 채권 시장이 대규모 붕괴의 끄트머리에 있는지, 그리고 이로 인해 세계 경제에 어떤 영향을 미칠 수 있는지가 여전히 미지수이다.